Forventningerne til Novo Nordisk er som regel skyhøje op til medicinalkoncernens regnskaber, men et svagt første kvartal har denne gang fået analytikerne til at skrue ned for optimismen. Også andet kvartal ventes, ligesom Novo-ledelsen i øvrigt indikerede i forbindelse med sin uvante nedjustering den 1. maj, at blive mat.

Underliggende vil Novo i andet kvartal være ramt af mange af de samme faktorer, som pressede salget i første kvartal. Efter 47 kvartaler på stribe med tocifret organisk vækst, leverede Novo blot 7 pct. organisk fremgang i første kvartal, hvilket dengang kom bag på markedet. Denne gang er analytikerne bedre forberedt.

– Det bliver nok et kvartal, som minder meget om første kvartal, vurderer analytiker i Sydbank Søren Løntoft Hansen over for Ritzau Finans.

Salget er steget

En rundspørge foretaget af SME Direkt for Ritzau Finans viser, at analytikere venter, at Novos salg målt i kroner blot er steget med 2,2 pct. til 21,9 mia. kr. i andet kvartal. Nettoresultatet ventes at være steget til 6921 mio. kr. fra 6734 mio. kr.

Søren Løntoft Hansen peger på, salget af Novos hurtigtvirkende insulinanalog, Novolog, ligesom i første kvartal vil bære præg af, at Express Scripts, der rådgiver en række amerikanske sygekasser, har fjernet Novo-midlet fra sin tilskudsliste. Også Victoza blev fjernet fra årsskiftet, men her er de seneste receptdata mere positive. I den seneste opgørelse fra ugen, der løb frem til 18. juli, var Victozas markedsandel i USA 67,1 pct. – det højeste niveau i år.

Ud over modvinden fra kontrakttabet, vil Novo, ligesom det var tilfældet i første kvartal, være ramt af patentudløb på sin diabetespille Prandin. Alene den post vil koste en salgsnedgang på knap 300 mio. kr. til 383 mio. kr., viser estimater indsamlet af SME Direkt for Ritzau Finans.

Endelig spiller det ind ifølge Søren Løntoft Hansen ind, at sammenligningstallene fra sidste år er ekstraordinært svære, da perioden blev positivt påvirket af rabat- og lagerjusteringer.

Der er dog også flere positive indikationer inden regnskabet. Lagernedbringelser blandt amerikanske grossister, som ramte hele sektoren i første kvartal, koster ikke længere på omsætningen. Det viste regnskaberne fra Novo-konkurrenterne Sanofi og Eli Lilly.

– Det er nogle ganske stabile regnskaber. Novos regnskab bliver ikke blændende vækstmæssigt, set i et historisk perspektiv. Alle analytikere ligger med organiske vækstrater på 7-8 pct., hvilket ikke er specielt højt, men jeg synes, at vi begynder at ane, at vi lander i den høje ende eller måske på mere end 8 pct., vurderede analytiker i Alm. Brand Michael Friis Jørgensen i sidste uge efter Sanofis halvårsregnskab.

Blandt Novos vækstmotorer finder man ikke mindst det langtidsvirkende insulin, Levemir. Skuffelsen i februar sidste år, hvor Novo ikke fik godkendt sit nyeste insulin Tresiba i USA, gav mulighed for at bruge de mange nye sælgere, der var ansat med henblik på en storstilet Tresiba-lancering, til at støtte op om salget af Levemir i stedet. Satsningen viser sig tydeligt i receptdata fra Symphony Health, der for nyligt afslørede, at Levemirs markedsandel i USA var steget med knap 4,4 pct.point til 23 pct. i året frem til den 20. juni.

Også når man ser på salget af supersællerten Lantus, der sidder på de resterende 77 pct., lover andet kvartal godt. Lantus´amerikanske salg steg med 20 pct. i lokal valuta i andet kvartal, og globalt var væksten omkring 16 pct. Analytikerne venter, at Novos salg af Levemir steg med 19,9 pct. målt i kroner til 3427 mio. kr. Listepriserne på insulin blev hævet i maj og prisen på Victoza blev løftet med 10 pct. i juni. Salget af Victoza venter analytikerne er steget til 3165 mio. kr. fra 2877 mio. kr.

Ulig første kvartal ventes heller ingen negative overraskelser, når det kommer til Novos forventninger. Novos nedjustering efter første kvartal til en underliggende vækstforventning på 7-10 pct. fra tidligere 8-11 pct., var den første nedjustering i 12 år, og vil næppe blive gentaget. Tværtimod kan der komme godt nyt, formentlig ikke i lokal valuta, men når der ses på udsigterne i danske kroner.

– Jeg regner ikke med en ændring af de underliggende fundamentaler. Men når det er sagt, så er der på valutasiden kommet lidt medvind i de seneste uger, hvor vi har set en styrkelse af dollar og yen samt en række andre valutaer, som gør, at jeg faktisk godt kan forestille mig en lille opjustering i danske kroner, vurderer Sydbanks Søren Løntoft Hansen.

Novos seneste udmelding er en salgsvækst i danske kroner på 2,5 til 5,5 pct. og en vækst i resultatet af primær drift på omkring 3 pct. Analytikerne ligger ifølge SME Direkt helt i toppen af den guidance med en estimeret salgsvækst på 5,5 pct. i kroner, mens resultatet af primær drift ventes at stige med godt 6 pct. til 33,5 mia. kr.

Fra pipelinen vil andet kvartal næppe byde på de helt store nyheder, men det trækker snart op til flere vigtige begivenheder. I september kommer Novos højdosisudgave af Victoza, 3 mg Liraglutid mod fedme, til eksamen hos et uafhængigt ekspertpanel under den amerikanske lægemiddelstyrelse. Desuden ventes i anden halvdel af året fase 3-data fra Novos ultrahurtigtvirkende insulin, og i starten af 2015 venter nyt om fase 2 studierne med oral GLP-1.